سجلت حيازات كبار المتعاملين في وول ستريت من سندات الخزانة الأميركية ارتفاعًا ملحوظًا، حيث وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ أعقاب الأزمة المالية العالمية. هذه الزيادة تعكس توجه إدارة الرئيس السابق دونالد ترمب نحو تقليص القيود التنظيمية، مما دفع البنوك للعودة بقوة إلى سوق الديون الذي يبلغ حجمه 31 تريليون دولار.
وفقًا لحسابات صحيفة فاينانشال تايمز المستندة إلى بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ارتفع متوسط صافي مخزونات سندات الخزانة لدى المتعاملين الأوليين، وهم البنوك الكبرى التي تغطي اكتتابات الديون الحكومية، إلى نحو 550 مليار دولار هذا العام، مقارنة بأقل من 400 مليار دولار في عام 2025. تمثل هذه الحيازات حوالي 2 في المئة من إجمالي سوق السندات، وهي أعلى نسبة تُسجل منذ عام 2007.
تفاصيل الحدث
أكد محللون ومستثمرون وتنفيذيون في القطاع المالي أن تخفيف قواعد رأس المال الأميركية يشجع المصارف الكبرى على تسهيل المزيد من عمليات تداول السندات. هذا التوجه يساعد البنوك على استعادة جزء من المكانة التي فقدتها لصالح مجموعات مالية أخرى بعد أزمة عام 2008. في هذا السياق، قال أجاي راجادياكشا، رئيس الأبحاث العالمية في بنك باركليز: "البنوك اليوم تلعب دورًا أكبر كوسيط بفضل التغييرات في التنظيمات، وأيضًا بسبب التحول في عقليتها الرقابية".
وكانت الجهات الرقابية الأميركية قد أقرت في وقت متأخر من العام الماضي خططًا لتخفيف ما يُعرف بـ"نسبة الرافعة المالية التكميلية المعززة" (SLR)، وهي القاعدة التي تحدد مقدار رأس المال الذي يجب على أكبر البنوك الأميركية الاحتفاظ به مقابل إجمالي أصولها. وقد لاقت هذه الجهود، التي قادتها ميشيل بومان، نائبة رئيس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف المصرفي، ترحيبًا واسعًا من تنفيذيي وول ستريت الذين أصروا طويلاً على أن قواعد رأس المال الصارمة دفعت البنوك بعيدًا عن القيام بدور صانع السوق.
السياق والخلفية
قبل الأزمة المالية، كانت البنوك الكبرى هي الركيزة الأساسية لسوق السندات، لكن منذ ذلك الحين، استحوذت صناديق التحوط وشركات التداول المتخصصة على دور أكبر. كان توسع هذه الجهات كمشترين وصناع سوق أمرًا حيويًا، خاصة أن التخفيضات الضريبية وبرامج الإنفاق الضخمة دفعت العجز الفيدرالي إلى 6 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك، فإن هؤلاء الداخلين الجدد ضخوا كميات غير مسبوقة من "الرافعة المالية" في السوق، مما زاد من مخاطر حدوث خلل وظيفي خلال لحظات التداول المذعورة، كما حدث في عام 2020 حين اضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل.
حذرت ييشا ياداف، الأستاذة في كلية الحقوق بجامعة فاندربيلت، من أن تخفيف القيود لا يضمن عودة دائمة للبنوك، قائلة: "نحن نتراجع عن قواعد الميزانية العمومية، لكن لا يوجد ضمان أن هذا سينجح بشكل دائم". واتفق معها جاي باري، رئيس استراتيجية الأسعار العالمية في جي بي مورغان، قائلاً: "المتعاملون الأوليون لن يلعبوا نفس الدور الذي كانوا يلعبونه قبل 2008".
التداعيات والتأثير
يعد إصلاح قاعدة SLR جزءًا من توجه أميركي أوسع لإلغاء التنظيمات، مما ساعد في تعزيز أرباح عمالقة وول ستريت، وكان أحد الدوافع وراء المستويات القياسية لإعادة شراء الأسهم في الربع الأول من هذا العام. تشير أبحاث من كواليسن غرينتش إلى أن أكبر ستة بنوك ذات أهمية نظامية كانت تحتفظ برأسمال فائض كبير حتى نهاية عام 2025، بمتوسط 2.4 في المئة، تحسبًا لقواعد بازل 3 الصارمة. ومع التعديلات التنظيمية الأخيرة، يرى الخبراء أن المبرر للاحتفاظ بهذه "المصدات الفائضة الضخمة" قد تبخر، مما يفتح الباب أمام مزيد من التوسع في تداول الديون الحكومية.
حافظت الأسهم على استقرارها مع تقييم المستثمرين للاضطرابات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، بينما ارتفع الين بعدما أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة ثابتة. ومع ذلك، فإن الانقسام في التصويت سلط الضوء على المخاوف من التضخم الناتج عن الحرب. هذه الديناميكيات تشير إلى أن الأسواق ستظل تحت ضغط مستمر بسبب التوترات الجيوسياسية.
الأثر على المنطقة العربية
تتأثر المنطقة العربية بشكل مباشر من هذه التطورات، حيث أن استقرار الأسواق المالية العالمية له تأثير كبير على اقتصادات الدول العربية. ارتفاع حيازات السندات الأميركية قد يؤدي إلى زيادة الاستثمارات الأجنبية في المنطقة، مما يعزز النمو الاقتصادي. ومع ذلك، فإن استمرار التوترات الجيوسياسية قد يعيق هذا النمو ويؤثر سلبًا على الاستثمارات.
في الختام، تعكس هذه التطورات في حيازات السندات الأميركية التغيرات الكبيرة في السياسات المالية، والتي قد تؤثر على الأسواق العالمية بشكل عام، وعلى المنطقة العربية بشكل خاص.