قفزت عوائد السندات الأوروبية بشكل ملحوظ خلال النزاع الأميركي - الإسرائيلي على إيران، مما زاد من تكاليف الاقتراض الحكومي وأدى إلى تفاقم الضغوط على المالية العامة في القارة. ورغم الانتعاش الحاد في أسواق الأسهم نتيجة الآمال بانتهاء النزاع سريعاً، إلا أن المحللين يرون أن العوائد ستظل مرتفعة بفعل المخاوف من تداعيات الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية في الخليج وارتفاع أسعار الطاقة.
قال ماكس كيتسون، استراتيجي أسعار الفائدة الأوروبية في بنك باركليز: "هذا الارتفاع في العوائد يمثل عاملاً سلبياً على المالية العامة في أوروبا، إذ ينعكس في نهاية المطاف في ارتفاع تكاليف الفائدة".
تفاصيل الحدث
على الرغم من وقف إطلاق النار، لا تزال عوائد السندات - التي تتحرك عكسياً مع أسعارها وتحدد تكاليف الاقتراض الحكومي - أعلى بكثير من مستويات ما قبل النزاع. يعود ذلك جزئياً إلى مراهنة الأسواق على أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة هذا العام. وقد باعت بريطانيا هذا الأسبوع سندات حكومية لأجل 10 سنوات بأعلى عائد منذ عام 2008 بلغ 4.916 في المائة، بينما طرحت فرنسا في وقت سابق من الشهر سندات مماثلة عند أعلى مستوى منذ 2011 بلغ 3.73 في المائة، وفق حسابات رويترز.
تشهد الاقتصادات الأوروبية الكبرى ارتفاعاً متزايداً في كلفة خدمة الدين، أو أنها مرشحة للارتفاع، بعد موجة الإنفاق التي أعقبت جائحة كوفيد - 19 وصعود أسعار الفائدة. وكان من المتوقع أن تنفق بريطانيا نحو 109 مليارات جنيه إسترليني (148 مليار دولار) على صافي فوائد الدين في السنة المالية 2026 - 2027 مقارنة بنحو 66 مليار جنيه إسترليني على موازنة الدفاع، ما يعكس حجم الديون المرتبطة بالتضخم وارتفاع الفائدة.
السياق والخلفية
قُدرت تكاليف خدمة الدين في فرنسا بنحو 59 مليار يورو (70 مليار دولار) هذا العام، وفي ألمانيا بنحو 30 مليار يورو. وفي إيطاليا، كان من المتوقع أن ترتفع كلفة خدمة الدين إلى 9 في المائة من الإيرادات بحلول عام 2028، وفقاً لستاندرد آند بورز غلوبال. بينما يُتوقع أن تتجاوز في فرنسا 5 في المائة وسط صعوبة التوافق السياسي على السياسة المالية.
تعتمد مكاتب إدارة الدين في الدول الأوروبية بشكل مستمر على أسواق السندات لإعادة التمويل، مما يعني أن تأثير ارتفاع العوائد يظهر تدريجياً مع استبدال الديون المستحقة. تشير بيانات ستاندرد آند بورز إلى أن إيطاليا مطالبة بإعادة تمويل ديون تعادل 17 في المائة من ناتجها المحلي الإجمالي بحلول 2026، مقابل 12 في المائة لفرنسا و7 في المائة لكل من بريطانيا وألمانيا.
التداعيات والتأثير
قال أندرو كينينغهام، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في كابيتال إيكونوميكس: "إنها مشكلة إضافية... لكنها ليست كارثية". وأضاف أن المسار المستقبلي سيتوقف بدرجة كبيرة على تطورات أسعار الطاقة ومدى تدخل الحكومات لحماية اقتصاداتها من آثارها. وأشار محللون إلى أن المخاطر التي تواجه الدول الأكثر عرضة للأزمات السابقة مثل إيطاليا وإسبانيا واليونان قد تراجعت نسبياً، بعد خفض عجزها الأولي؛ حيث انخفضت عوائد سنداتها إلى ما دون مستويات 2022 أو 2023 خلال فترة النزاع.
تُعد بريطانيا الأكثر عرضة بين الاقتصادات الأوروبية الكبرى للسندات المرتبطة بالتضخم، إذ تشكل نحو 24 في المائة من إجمالي ديونها؛ حيث تتغير عوائد هذه السندات مع معدلات التضخم. وقد أثبت ذلك كلفته المرتفعة خلال موجة التضخم بعد الجائحة، إذ ارتفعت فوائد الدين الصافي في بريطانيا من 1.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في 2019 - 2020 إلى 4.4 في المائة في 2022 – 2023، وفق مكتب مسؤولية الموازنة.
الأثر على المنطقة العربية
تتأثر المنطقة العربية بشكل غير مباشر من هذه التطورات، حيث أن ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة النزاع قد ينعكس على اقتصادات الدول العربية المستوردة للنفط. كما أن الضغوط المالية في أوروبا قد تؤثر على الاستثمارات الأجنبية في المنطقة، مما يستدعي من الحكومات العربية اتخاذ تدابير استباقية لضمان استقرار اقتصاداتها.
في الختام، يمثل ارتفاع عوائد السندات الأوروبية تحدياً كبيراً للمالية العامة في القارة، مما يستدعي استجابة فعالة من الحكومات الأوروبية لمواجهة هذه الضغوط المتزايدة.