تشهد سندات الحكومات الأوروبية ما وصفه محللون بأنه «عاصفة مثالية» بعدما أثارت توترات حرب إيران مخاوف جديدة بشأن التضخم دفعت البنوك المركزية في المنطقة إلى تعديل إشاراتها حول مسار أسعار الفائدة، ما دفع العوائد إلى الارتفاع.
أبقى بنك إنجلترا (Bank of England) سعر الفائدة دون تغيير عند 3.75% يوم الخميس، في حين أبقى البنك المركزي الأوروبي (European Central Bank) أيضاً على تكاليف الاقتراض ثابتة، مع استمرار أثر ارتفاع تكاليف الطاقة على صانعي السياسات.
ارتفعت عوائد سندات الجيلتس البريطانية لأجل عشر سنوات، المعيار لسندات ديون المملكة المتحدة، أكثر من 13 نقطة أساس إلى 4.871% — مسجلة أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً يوم الخميس — قبل أن تهدأ قليلاً. أما عوائد سندات الجيلتس لأجل عامين، الأكثر حساسية عادة لقرارات الفائدة، فقفزت فوراً بمقدار 39 نقطة أساس في أكبر ارتفاع منذ «الموازنة المصغرة» لرئيسة الوزراء السابقة ليز تراس في سبتمبر 2022، وكانت آخر المستويات المسجلة بارتفاع 27 نقطة أساس إلى 4.378%.
شهدت سندات فرنسا وألمانيا وإيطاليا ضغوط بيع أقل حدة، لكن العوائد ارتفعت عبر القارة بأكملها.
يرى استراتيجيون في الأسواق أن قرار بنك إنجلترا — الذي صدر بالإجماع عن لجنة السياسة النقدية المكوّنة من تسعة أعضاء — أنهى فعلياً آمال أي تخفيضات إضافية للفائدة هذا العام وغيّر بصورة كبيرة توقعات السياسات مقارنة بما كان عليه الوضع قبل أسبوعين فقط.
إد هاتشينغز (Ed Hutchings)، رئيس قسم الأسعار في شركة Aviva Investors، قال إن احتمالات رفع بنك إنجلترا لأسعار الفائدة في الأشهر المقبلة ازدادت. وأضاف أن المستثمرين قد يبدأون تكتيكياً بزيادة الوزن النسبي لسندات الجيلتس على المدى القصير مع توقع رفع واحد على الأقل لاحقاً هذا العام كما أصبح متوقعاً اليوم.
ماثيو أميس (Matthew Amis)، مدير الاستثمار لإدارة الأسعار في Aberdeen Investments، وصف المشهد بأنه «عاصفة مثالية» لأسواق السندات السيادية الأوروبية. وأوضح أن صعود أسعار الطاقة وفتح بنك إنجلترا الباب أمام احتمال رفع الفائدة أديا إلى قفزة في الجيلتس. وأضاف أن سندات البوند الألماني تشكل النسق الهادئ نسبياً في هذه العاصفة لكنها ما تزال تدفع العوائد صوب 3% بسبب مخاوف تضخم مماثلة.
وقال أميس إن الجيلتس والبوندات تُسعر صراعاً أطول أمداً من أسواق أخرى، مركّزة على موجة التضخم في حين لم تركز الأسواق بعد على التأثير السلبي المحتمل على النمو.
ومن جانبه، قال سيمون دانغور (Simon Dangoor)، نائب رئيس استثمارات الدخل الثابت ورئيس استراتيجيات الماكرو للدخل الثابت في غولدمان ساكس لإدارة الأصول، إن الخطوة التالية للبنك المركزي الأوروبي من المرجح أن تكون رفعاً للفائدة. وأضاف أن المجلس الحاكم حساس بوضوح لمخاطر التضخم الصاعدة لكنه سيرغب في تقييم آثار الجولة الثانية المحتملة قبل التحرك. لذلك فإن رفعاً محتملاً وارد في وقت لاحق من 2026، مع استعداد البنك للتصرف عاجلاً إذا تدهورت الأوضاع.
واصلت أسعار الطاقة تصاعدها يوم الخميس، حيث بلغ خام برنت (Brent) 111.10 دولاراً للبرميل بارتفاع 3.5%، فيما ارتفعت أيضاً أسعار الغاز الطبيعي. وقد سعت أوروبا إلى تنويع مزيج الطاقة لديها منذ صدمة الأسعار في 2022 الناجمة عن غزو روسيا لأوكرانيا، لكنها لا تزال مستورداً صافياً لكل من النفط والغاز.
كريس بوشامب (Chris Beauchamp)، كبير المحللين في IG، قال إن العوائد بدأت تستيقظ على ما وصفه بـ«دنكرك الاقتصادي» الذي يواجه الاقتصاد العالمي بفضل الحرب في إيران، وأن المستثمرين سيطالبون بتكاليف اقتراض أعلى من دول أوروبا مع تعتيم الآفاق. وأضاف أن هذا يحدث مع برنت عند 110 دولارات فقط.
وأضاف أميس أنه إذا حدث تخفيف حقيقي للتوترات قريباً فقد تبدأ أسواق السندات الحكومية في الظهور بشكل جذاب، وفي هذه الحالة قد تنعكس بسرعة توقعات رفع الفائدة التي تُسعر لبقية 2026. لكنه استدرك قائلاً إن غياب نهاية واضحة وتراجع صانعي السياسات إلى دروس أخطاء 2022 سيبقي أسواق السندات السيادية الأوروبية مكاناً متقلباً في الوقت الراهن.
من جهة أخرى، قال نيكولاس بروكس (Nicholas Brooks)، رئيس البحث الاقتصادي والاستثماري في ICG، إن قفزة العوائد يوم الخميس قد تكون قصيرة الأمد. وأشار إلى أن النفط سيحتاج إلى البقاء فوق 100 دولار لفترة ممتدة قبل أن يفكر البنك المركزي الأوروبي في رفع الفائدة، واقترح أن البنك من المرجح أن يحافظ على سعره القياسي. وأضاف أن ارتفاع أسعار الطاقة المستمر سيؤخر على الأرجح تخفيضات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا، لكنه يتوقع أن يكون هناك مجال للتخفيضات بحلول النصف الثاني من العام.
وختم بروكس بأن السيناريو الأساسي لديهم يبقى أن تهدأ أسعار الطاقة في الأسابيع والأشهر المقبلة وأن تنخفض عوائد السندات الحكومية من مستوياتها الحالية.
المصدر: هيو ليسك (Hugh Leask)