Государственные облигации Европы сталкиваются с тем, что аналитики называют «идеальной бурей», после того как напряженность из-за войны в Иране вызвала новые опасения по поводу инфляции, побудив центральные банки региона изменить свои сигналы относительно траектории процентных ставок, что способствовало росту доходности.
Банк Англии (Bank of England) сохранил процентную ставку на уровне 3.75% в четверг, в то время как Европейский центральный банк (European Central Bank) также оставил стоимость заимствований неизменной, продолжая ощущать влияние роста цен на энергоресурсы на макроэкономическую политику.
Рост доходности облигаций в Великобритании
Доходность британских облигаций gilts со сроком на 10 лет, являющиеся эталоном долговых обязательств Великобритании, резко возросла на более чем 13 базисных пунктов до 4.871% — это наивысший уровень за 52 недели в четверг, прежде чем немного снизиться. Доходность облигаций gilts со сроком 2 года, которые обычно более чувствительны к решениям по процентным ставкам, сразу же увеличилась на 39 базисных пунктов, что стало самым значительным скачком с того момента, как премьер-министр Лиз Трасс представила «мини-бюджет» в сентябре 2022 года; последний зафиксированный уровень составил 27 базисных пунктов роста до 4.378%.
Облигации Франции, Германии и Италии испытывали меньшие продажи, однако доходности возросли по всей территории Европы.
Изменение ожиданий в связи с решением Банка Англии
Рынковые стратеги считают, что решение Банка Англии — принятое единогласным голосованием девяти членов Комитета по денежной политике — фактически положило конец надеждам на дополнительные снижения ключевой ставки в этом году и значительно изменило ожидания по политике по сравнению с тем, что было две недели назад.
Эд Хатчингс (Ed Hutchings), глава отдела доходности в компании Aviva Investors, отметил, что шансы на повышение процентной ставки Банком Англии в ближайшие месяцы возросли. Он добавил, что инвесторы могут начать тактически увеличивать долю облигаций gilts в свои портфели в краткосрочной перспективе, ожидая как минимум одного повышения в этом году, что стало более очевидным сегодня.
Общая картина и влияние рыночных настроений
Мэтью Эмис (Matthew Amis), инвестиционный директор в Aberdeen Investments, охарактеризовал ситуацию как «идеальную бурю» для рынков суверенных облигаций Европы. Он пояснил, что увеличение цен на энергоресурсы и открытие Банком Англии возможности повышения ставок привело к скачку доходности облигаций gilts. При этом облигации немецкого бундеса остаются в сравнительном спокойствии в этой буре, но все же приводят к росту доходности к уровню 3% из-за аналогичных инфляционных опасений.
Эмис добавил, что облигации gilts и бунд показывают ожидания более длительного конфликта, в то время как другие рынки сосредоточены на волне инфляции, не принимая во внимание потенциально негативное влияние на экономический рост.
Реакция Европейского центрального банка на инфляцию
Саймон Дангур (Simon Dangoor), вице-президент по инвестициям с фиксированным доходом и глава макроэкономических стратегий фиксированного дохода в Goldman Sachs Asset Management, заявил, что следующий шаг Европейского центрального банка, скорее всего, будет заключаться в повышении процентных ставок. Он добавил, что управляющий совет явно чувствителен к растущим инфляционным рискам, но сначала захочет оценить последствия второго раунда возможного повышения, прежде чем действовать. Таким образом, вероятно, что повышение произойдет в более поздние месяцы 2026 года, с готовностью банка действовать быстрее, если ситуация ухудшится.
Цены на энергоресурсы продолжали расти в четверг, при этом нефть марки Brent достигла 111.10 долларов за баррель, увеличившись на 3.5%, также повысились цены на природный газ. Европа стремится диверсифицировать свой энергетический микс с момента ценового шока 2022 года после вторжения России в Украину, но по-прежнему остается чистым импортером как нефти, так и газа.
Рынки и ожидания в будущем
Крис Бошамп (Chris Beauchamp), старший аналитик в IG, отметил, что доходности начали подниматься на фоне так называемого «экономического Дюнкерка», который угрожает глобальной экономике из-за войны в Иране, и инвесторы будут требовать более высокие затраты на заимствование от стран Европы, поскольку перспективы становятся неясными. Он добавил, что это происходит при цене нефти Brent в 110 долларов США.
Эмис добавил, что если напряжение действительно ослабится в ближайшее время, рынки государственных облигаций могут начать выглядеть привлекательными, и в этом случае ожидания повышения ставок за остальные месяцы до 2026 года могут быстро измениться. Однако он подчеркнул, что отсутствие четкого окончания и возврат политиков к урокам неудач 2022 года будут удерживать рынки суверенных облигаций Европы в текущей нестабильной ситуации.
С другой стороны, Николас Брукс (Nicholas Brooks), глава экономических и инвестиционных исследований в ICG, отметил, что скачок доходностей в четверг может оказаться краткосрочным. Он указал на то, что нефть должна оставаться выше 100 долларов в течение продолжительного времени, прежде чем Европейский центральный банк начнет задумываться о повышении ставок, и предположил, что банк, вероятно, сохранит свою ключевую ставку. Он добавил, что длительное повышение цен на энергоресурсы скорее всего отложит снижение ставок со стороны Федеральной резервной системы и Банка Англии, однако он ожидает, что возможны снижения во второй половине года.
Брукс заключил, что их базовый сценарий остается таковым: цены на энергоресурсы будут успокаиваться в ближайшие недели и месяцы, а доходности государственных облигаций снизятся от текущих уровней.